国信证券-社会服务-行业周报：社会服务行业双周报（第111期）-海南封关、雅下水电双轮驱动，关注顺周期边际信号

　　据新华社报道，海南自贸港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”自由化便利化政策制度。“零关税”商品税目比例从21%提升至74%（约6600项），符合条件的进口货物可“径予放行”以降低企业物流成本；同时，享惠主体从企业扩展至全岛企事业单位及民办非企业单位，加工增值超30%的商品可免关税销往内地政策，有望显著提升海南对企业、旅客的国际吸引力，催生“商务+休闲”复合需求，带动酒店、会展、物流等产业链发展；对免税运营商而言，预计也将受益于总体客流提升，此外由于封关目前仅限于零关税、同时注重实施“二线管住”，预计短期免税运营商的牌照优势仍存。此外，雅江水电1.2万亿基建投资将激活区域经济循环，与封关政策协同，有望提振人力资源、海南出行链、就业强相关的教育、商务酒旅、餐饮、免税及出境游等相关产业，建议关注顺周期边际信号。

　　报告期内，国信社服板块涨幅居前的股票为西藏旅游、兰生股份、东方甄选、凯撒旅业、科锐国际、粉笔、中国东方教育、同道猎聘、人瑞人才、大连圣亚等。

　　豆神教育推出AI“超练作文+超练阅读”体系；京东外卖启动“菜品合伙人”计划，颠覆传统餐饮加盟，合伙人无需承担租金、人力或设备成本，仅需提供配方并参与研发，京东则通过中央厨房全托管制作、品控和销售，实现零门槛、轻资产运营。目标三年建万店“七鲜小厨”，据北京商报报道，北京首店开业三日即售出超800份餐食；萨莉亚低价策略驱动净利创季度历史新高；航旅纵横上线民航官方直销平台，整合37家航司资源提供一站式购票服务；印度恢复中国公民旅游签证；瑞幸多邻国联名“绿沙沙拿铁”首周销量破900万杯，多邻国新增用户环比激增30%。

　　据新华社报道，海南自贸港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，这是中国推进高水平开放的关键举措，有望加强人、货、资金流动。封关是指将海南岛全岛建成一个海关监管特殊区域，实施以“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”为基本特征的自由化便利化政策制度。结合海南省商务厅、新华社报道，具体来看，1）“一线放开”的实质与边界：封关后“零关税”商品税目从1900项（占比21%）大幅扩至6600项（占比74%），覆盖绝大部分进口消费品、设备及原材料，采用负面清单管理。同时对符合条件的进口货物实施“径予放行”，降低企业物流成本。享惠主体限定为海南注册的企事业单位及民办非企业单位，从源头阻断“水客”套利。2）“二线管住”落实精准监管、简化手续，在“二线口岸”设置海关监管通道和非海关监管通道。海关在海关监管通道对“零关税”货物、享受加工增值政策的货物、放宽贸易管理措施的货物，这三类货物实行管理，其他国内流通货物经非海关监管通道通行，由海南省按现行国内流通规定管理，最大程度便利海南与内地贸易往来。

　　对出行链产业，受益于封关后“零关税”商品税目提升，叠加总计85个国家的人员可免签入境海南，将显著提升海南的国际通达性与旅游吸引力。同时“加工增值超30%免征进口关税”政策有望持续吸引高附加值产业，如高端制造、维修产业入驻。催生“商务+休闲”复合型出行需求，带动海南酒店、会展、旅游等产业链升级。

　　对免税运营商而言，一方面，人、货、资金加速聚集，推动免税运营商客源结构从单一离岛游客向国际旅客、岛内居民等多元结构拓展。另一方面，此前市场比较担忧海南封关对免税运营商的牌照壁垒造成冲击，但目前来看，当前简税制主要针对一线关内的企业进口贸易，进入二线关需补税，且不涉及直接B2B2C转售消费者，预计短期冲击有限。政策虽可能缩小免税与有税商品的价差，但免税渠道仍具价格优势，且本身免税运营商在物业运营上也具备优势。东亚国家及地区的实践经验表明，大型免税运营商的核心优势依然稳固。与此同时，政策倒逼央企免税运营商采取更市场化的经营策略，亦构成长期利好。

　　叠加雅下水电1.2万亿基建启动，市场有望重估中国经济再启动路径。7月19日，雅江下游水电工程宣布正式开工，作为国家“十四五”清洁能源基地核心项目，据中国工业报报道，雅江流域水电开发规划总投资超1.2万亿元，总装机容量达6000万千瓦，其建设不仅将重塑西南能源供给格局，更有望通过大规模基建投资激活区域经济循环。

　　综上所述，我们认为受益于海南封关政策及雅江水电基建投资政策驱动，顺周期相关标的有望获得催化。具体来看，1、人力资源服务：人服行业经济的晴雨表，业务具备较强周期性。招聘业务与经济活跃度呈现强相关，且招聘业务略滞后于经济周期1-2个季度。海南封关有望吸引企业入驻，企业会涌现出较多用工需求，人力资源机构作为招聘中介，上游需求一般会同步增加，2020年4月至2021年6月期间，国内PMI位于荣枯线以上处扩张期，同期的科锐国际、同道猎聘的猎头收入增速表现十分强劲。2、与企业家信心和就业招聘密切相关的教育类公司，如中国东方教育、行动教育等。行动教育提供企业家培训、传智教育主业提供IT方面的非学历培训，中国东方教育提供涵盖烹饪、信息技术、汽修、时尚美业等在内的职业技能培训，总体而言业务都直接与企业信心相关。3、商务属性较强的高β酒店餐饮赛道，如同庆楼、首旅酒店、君亭酒店等。4、免税及出境游方向：中国中免、王府井、珠免集团、众信旅游、凯撒旅业等。

　　风险提示：宏观经济恢复低于预期；行业竞争加剧；监管政策风险；内部孵化、外延并购低于预期；食品安全风险等。

　　消费者服务板块报告期内上涨4.41%，跑赢大盘1.61pct。2025年7月14日至2025年7月26日期间，中信消费者服务板块期内上涨4.41%，位列所有行业指数中第12位（共30个行业指数），同期沪深300指数上涨2.80%，跑赢大盘1.61pct。

　　报告期内（2025年7月14日-2025年7月26日），国信社服板块涨幅居前的股票为西藏旅游（59.83%）、兰生股份（35.82%）、东方甄选（30.00%）、凯撒旅业（20.85%）、科锐国际、粉笔、中国东方教育、同道猎聘、人瑞人才、大连圣亚。国信社服板块跌幅居前的股票为奈雪的茶（-10.30%）、呷哺呷哺（-5.95%）、张家界（-5.77%）、宇华教育（-3.92%）、金沙中国有限公司（-3.85%）、海伦司、永利澳门、新高教集团、新濠国际发展、银河娱乐。

　　【京东推出“菜品合伙人”计划】京东外卖近日以雷霆之势推出“菜品合伙人”计划，投入10亿元现金悬赏招募1000道招牌菜合伙人，每道入选菜品将获得100万元保底分成，后续销售分成上不封顶，目标在未来三年建设超过10000家“七鲜小厨”门店。这一模式颠覆传统餐饮加盟，合伙人无需承担租金、人力或设备成本，仅需提供配方并参与研发，京东则通过中央厨房全托管制作、品控和销售，实现零门槛、轻资产运营。据北京商报报道，北京首店开业三日即售出超800份餐食，验证了模式可行性。

　　【抖音调整外卖商家准入规则】餐饮界消息，7月16日，抖音生活服务发布公告，宣布对商家准入要求作出调整。自6月30日起，商家若要入驻“随心团”业务，需通过定向邀请的方式。值得关注的是，商家还需被评定为品质商户，评定维度包括但不限于堂食情况、履约体验、销量表现以及品牌影响力等。永利皇宫官网,永利皇宫赌场,永利皇宫娱乐城,永利皇宫注册,永利皇宫,永利皇宫app,永利皇宫发财车,永利赌场,永利集团,永利娱乐城,永利娱乐场,永利澳门,永利博彩,澳门永利皇宫博彩官网,网上澳门彩官网,澳门永利

　　【萨莉亚净利润创下季度新高】萨莉亚最新财报显示，2025财年前三季度（2024年9月—2025年5月）净利润同比提升50%至77亿日元，创同期历史新高，远超市场预期的71亿日元。业绩核心驱动力在于其低价策略有效刺激客流量增长。

　　【航旅纵横推出民航官方直销平台】近日，航旅纵横App正式推出民航官方直销平台，这一创新举措在航空旅游市场引发广泛关注。作为民航旅客常用的出行信息服务平台，航旅纵横由央企中航信及东航、南航等参股支持，激活用户已突破1亿，此次整合了37家国内航司的直销机票资源，为用户提供一站式比价和购买服务，类似于铁路系统的12306模式。

　　【印度恢复中国公民旅游签证】印度驻华大使馆于2025年7月23日宣布，自7月24日起正式恢复向中国公民发放旅游签证，这是自2020年因边境冲突和疫情暂停以来的首次开放，标志着两国人员往来中断五年后的重要破冰。值得注意的是，此次恢复的是贴纸签证（非此前便捷的电子签），申请人需在线填写表格并预约后，亲自前往北京、上海或广州的签证中心提交材料，且需提供10万元银行资金证明等复杂文件，流程较疫情前更为严格。

　　【瑞幸咖啡联名多邻国，咖啡首周销量超900万杯】据多知网，在7月6日官宣后，瑞幸咖啡（OTC: LKNCY）与多邻国（NASDAQ: DUOL）的联名活动迅速引爆市场，其推出的“绿沙沙拿铁”截至7月14日首周销量突破900万杯，上线万杯以上，多邻国新增用户环比激增30%。这场“世纪婚礼”主题的合作，通过创意杯套设计和督促用户学习的文案强化品牌互动，以一杯咖啡的价格为消费者带来饮品、社交货币和学习动力。

　　【云南省教育厅草拟《关于强化对年检结果未达到合格等次民办高校管理的规定（试行）（征求意见稿）》】近日，云南省教育厅草拟了《关于强化对年检结果未达到合格等次民办高校管理的规定（试行）（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。根据草案，民办高校年检结果分为“基本合格”和“不合格”两个等次，针对“基本合格”高校的管理措施包括按年检综合评分分档次扣减当年招生计划（如得分60—64分扣减20%），以及取消其申报省级项目资格（如“双高计划”和调高学历教育收费）直至年检合格；若连续两年为“基本合格”且第三年未达合格，则确定为“不合格”。对于“不合格”高校，措施更为严厉，包括暂停招生直至合格、取消同类资格，以及连续两年不合格时吊销办学许可证，其举办者将不得在省内新办或参与民办学校。

　　【学大教育】7月15日，学大教育发布2025年中报业绩预告，2025年1月1日—2025年6月30日期间公司实现归属于上市公司股东的净利润盈利：22,800万元-25,850元，预计较上年同期增长：41.14%-60.02%；实现扣除非经常性损益后的净利润盈利：21,000万元-24,350万元，预计比上年同期增长：38.09%-60.12%。

　　【凯撒旅业】凯撒同盛发展股份有限公司（以下简称“公司”）于2025年7月17日召开第十一届董事会第十七次会议，审议通过《关于全资子公司拟收购中国国旅（福建）国际旅行社有限公司51%股权的议案》。公司全资子公司凯撒（青岛）文化旅游产业投资有限公司（以下简称“凯撒旅投”）拟以自有资金收购国旅环球（北京）国际旅行社有限公司（以下简称“国旅环球”）所持中国国旅（福建）国际旅行社有限公司（以下简称“国旅福建”）51%股权，本次交易对价合计1,683万元。

　　社服港股核心标的海底捞、天立国际控股、茶百道、蜜雪集团、古茗获增持。报告期内（2025年7月14日-2025年7月26日），海底捞持股比例增1.73pct至19.50%，九毛九持股比例减3.78pct至38.89%，海伦司持股比例减0.39pct至26.53%，奈雪的茶持股比例减0.17pct至24.36%，天立国际控股持股比例增1.32pct至48.41%，茶百道持股比例增3.99pct至27.18%，蜜雪集团持股比例增0.73pct至8.35%，古茗持股比例增1.42pct至9.23%。